Indicadores exógenos que influyen sobre los precios

*Tipo de cambio Comprador (cotización divisa) del Banco Nación

SOJA

Fue bajista la semana de la soja argentina en el mercado disponible, donde las propuestas de los compradores retrocedieron de 575.000 a 555.000 pesos por tonelada para el Gran Rosario, donde el valor orientativo de la pizarra de la Cámara Arbitral de Cereales de Rosario pasó de 562.000 a 552.500 pesos. En los puertos del Sur, donde las ofertas se expresaron en dólares, la transición fue de 368 a 360 dólares por tonelada (la equivalencia pasó de 558.072 a 543.960 pesos) para Bahía Blanca y de 365 a 360 dólares (de 553.523 a 543.960 pesos) para Necochea.

En su última referencia para la semana la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR) relevó el FAS teórico de la soja para la industria aceitera exportadora en 565.562 pesos por tonelada. Según los reportes diarios de la Subsecretaría de Mercados Agropecuarios, al cabo de la semana el valor FOB del poroto de soja en los puertos argentinos pasó de 510 a 497 dólares por tonelada; el del aceite, de 1209 a 1216 dólares, y el de la harina, de 429 a 409 dólares por tonelada.

También fue adverso el saldo de la semana para la soja en el Matba Rofex, donde los ajustes de los contratos noviembre y mayo retrocedieron 2,27 y 1,93%, tras variar de 378,50 a 369,90 y de 362,20 a 355,20 dólares por tonelada.

En el relevamiento semanal sobre la carga de buques programada para el período del 30 de septiembre al 23 de octubre la BCR marcó que deben salir del Gran Rosario 525.200 toneladas de grano, 1.561.065 toneladas de harina y 311.780 toneladas de aceite; desde Bahía Blanca, 335.500 toneladas de grano, y desde otras terminales fluviales, 8000 toneladas de harina.

El martes la Secretaría de Agricultura de la Nación relevó la molienda de soja durante agosto en 4.252.151 toneladas, un 1,57% por encima de las 4.186.497 toneladas de julio y un 8,81% arriba de las 3.907.939 toneladas del octavo mes de 2025. El organismo destacó que “el dato de agosto fue el más alto para dicho mes en 10 años, reflejando el dinamismo de la actividad industrial”. En cuanto a las existencias de soja en poder de la industria al 1° de septiembre, Agricultura las reportó en 3.828.490 toneladas, levemente por debajo de las 3.926.073 toneladas en stock un mes atrás, pero un 18,21% por encima de las 3.238.784 toneladas en reserva a igual momento del año pasado.

* * *

Tras cuatro de cinco ruedas bajistas, negativo resultó el balance de la semana para los precios de la soja en Chicago, donde los contratos noviembre y enero retrocedieron un 3,14 y un 2,87%, al pasar de 484,92 a 469,68 y de 489,70 a 475,65 dólares por tonelada. De los factores que influyeron en la caída destacamos:

• Sin anuncios para la soja en el post Trump-Xi

Si bien las expectativas ya eran pocas, la confirmación el lunes de que tras el cónclave entre los presidentes de Estados Unidos y de China no había nada nuevo por anunciar para la soja tuvo un correlato fuertemente bajista para los precios. Aquello de “los agricultores estarán felices”, repetido el viernes anterior por Trump en relación con lo surgido del encuentro con su par chino, contrastó con la percepción del mercado, donde quedó claro que nada de lo comunicado dejó felices a los productores estadounidenses. “La Asociación Americana de Soja (ASA) lamenta que la soja estadounidense no se haya incluido entre los productos agrícolas que recibieron una reducción arancelaria adicional por parte de China. El arancel de represalia restante del 10% de China limita el acceso de los importadores privados chinos, lo que significa que el comercio de soja seguirá estando a cargo principalmente de empresas estatales chinas. La eliminación del arancel mejoraría la competitividad de la soja estadounidense y brindaría mayores oportunidades a los compradores privados chinos”, expresó en un comunicado la entidad que reúne a buena parte de los productores de soja de Estados Unidos. En efecto, los inversores reaccionaron en modo bajista tras la confirmación de que la soja se quedaba afuera de la nómina de productos agrícolas estadounidenses a los que China les reducirá aranceles. Entienden que esa medida deja a la soja de EE.UU. con su competitividad muy afectada frente a la oferta de Sudamérica y que sólo las empresas estatales chinas accederán a comprar soja estadounidense, no así las empresas privadas, para quienes el arancel la vuelve muy onerosa. Como lo señalamos el viernes de la semana anterior, cuando la ausencia de anuncios comenzaba a irritar la paciencia de los inversores, al mercado de la soja estadounidense le quedará la expectativa por ver la concreción del “compromiso” de compras chinas por, “al menos”, 25 millones de toneladas por año entre 2026 y 2028. En ese sentido, ASA dejó un pedido particular: “Esperamos que dichos compromisos se cumplan en su totalidad”.

• El derrumbe de la harina de soja

Al cabo de la semana, el contrato diciembre de la harina de soja en Chicago retrocedió un 6,69%, al pasar de 410,50 a 383,05 dólares por tonelada. Este revés para el subproducto que venía recuperando “fuerzas” en las semanas precedentes fue consecuencia del inesperado “descubrimiento” de existencias de maíz revelado por el USDA el miércoles (como ampliamos en el espacio del maíz), que ahora pone en entredicho las chances de la harina de ampliar participación en el mercado forrajero. Esto podría agravarse en la medida que la nueva cosecha de maíz se ubique cómodamente por encima de los 400 millones de toneladas por segunda campaña seguida.

• Tiempo ideal para la cosecha

En el cierre de la semana cobró una mayor influencia bajista el clima, dado que los pronósticos auguraron tiempo seco para, al menos, la próxima semana sobre el Medio Oeste, que favorecerá el rápido progreso de la cosecha, sobre todo porque los productores están priorizando la recolección de la soja a la del maíz. Vale recordar que el lunes el USDA relevó el progreso de la cosecha de soja sobre el 17% del área apta, contra el 12% de la semana pasada; el 18% de igual momento de 2025; el 17% promedio, y el 20% previsto por los operadores. Acerca del estado de los cultivos, mantuvo en el 58% la proporción de soja buena/excelente, respecto del 62% de igual momento de 2025 y del 58% estimado por los operadores. Reportó que está perdiendo hojas el 75% de la soja.

• Prevé una mayor cosecha en EE.UU.

En la previa del informe mensual de estimaciones agrícolas que el USDA publicará el viernes, la consultora StoneX elevó el jueves de 123,75 a 125,60 millones de toneladas su previsión sobre la actual cosecha de soja en Estados Unidos, tras incrementar de 35,64 a 36,38 quintales por hectárea el cálculo sobre el rinde promedio. En su informe de septiembre el USDA proyectó la producción y el rendimiento estadounidense en 123,42 millones de toneladas y en 35,51 quintales.

Del lado de los factores con algún sesgo alcista apuntamos:

• Moderadas, pero buenas ventas semanales de EE.UU.

Sin cifras grandilocuentes, el jueves fue positivo el informe semanal sobre las exportaciones estadounidenses, en esta ocasión para el segmento del 18 al 24 de septiembre, dado que el USDA relevó ventas de soja 2026/2027 por 1.033.500 toneladas, por encima de las 582.400 toneladas del reporte precedente y del rango calculado por los privados, que fue de 850.000 a 1.000.000 de toneladas. Con 589.400 toneladas, China fue el principal comprador semanal y elevó el volumen adquirido hasta las 10.759.400 toneladas, que equivalen al 48,39% del total comercializado hasta el momento, de 22.235.900 toneladas, dato este último que resulta un 89,33% mayor que las 11.744.800 toneladas negociadas a igual momento de 2025.

• Existencias estadounidenses bajo control

En el informe trimestral del USDA sobre las existencias al 1° de septiembre el miércoles el organismo relevó 8,58 millones de toneladas, por debajo de los 8,82 millones previstos por los privados y de los 8,84 millones en stock a igual momento de 2025. En tanto que en su revisión sobre el volumen de la cosecha 2025/2026 el USDA ratificó el volumen de la producción en 115,97 millones de toneladas.

MAÍZ

Con bajas cerró la semana del maíz argentino en la plaza física, donde las propuestas de los exportadores descendieron de 195 a 190 dólares por tonelada (la equivalencia pasó de 295.718 a 287.090 pesos) para el Gran Rosario; de 197 a 190 dólares (de 298.751 a 287.090 pesos) para Bahía Blanca, y de 195 a 187 dólares por tonelada (de 286.045 a 295.718 pesos) para Necochea.

El valor FOB del maíz en los puertos argentinos pasó de 223 a 213 dólares por tonelada, según los reportes diarios de la Subsecretaría de Mercados Agropecuarios.

También fue bajista el saldo de la semana del maíz en el Matba Rofex, donde los ajustes de las posiciones diciembre y abril resignaron un 2,89 y un 2,96%, tras variar de 207,50 a 201,50 y de 206,10 a 200 dólares por tonelada.

En su reporte semanal sobre la carga de buques programada para el período del 30 de septiembre al 23 de octubre la BCR marcó que deben salir del Gran Rosario 1.619.750 toneladas de maíz; desde Bahía Blanca, 471.000 toneladas; desde Necochea, 42.580, y desde otras terminales fluviales, 69.400 toneladas. Dentro del mercado de forrajes, la Bolsa marcó la carga de 32.000 toneladas de sorgo desde el Gran Rosario y el despacho de 20.000 toneladas de cebada desde Bahía Blanca.

El jueves la Bolsa de Cereales de Buenos Aires (BCBA) relevó el avance de la siembra de maíz argentino 2026/2027 con destino grano comercial sobre el 22,2% de los 8,4 millones de hectáreas proyectados, luego de un progreso semanal de 5,1 puntos. “Sobre el Centro-Norte de Santa Fe los primeros lotes implantados emergen de manera paulatina debido a las bajas temperaturas del suelo, aunque de forma homogénea. A su vez, durante los últimos días se registró un importante avance de las labores sobre el Oeste de Buenos Aires. En paralelo, se da por finalizada la cosecha 2025/2026, pese a que aún restan algunos lotes por recolectar en el Centro y en el Sur de Buenos Aires, sin que ello implique modificaciones sobre la actual estimación de producción, que se sostiene en 64 millones de toneladas, un récord histórico que supera por 8,50 millones de toneladas el máximo anterior, alcanzado en el ciclo 2018/2019”, destacó la entidad.

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Con importantes bajas pasó la semana del maíz en Chicago, donde los contratos diciembre y marzo descendieron un 5,77 y un 5,67%, tras variar de 207,96 a 195,96 y de 213,47 a 201,37 dólares por tonelada. De los factores que desencadenaron la caída destacamos:

• Sorpresiva revelación de existencias en EE.UU.

El avance de la cosecha y las ventas de los farmers ya venían presionando sobre los precios, pero el miércoles el USDA le dio el tiro de gracia –a los fines de este balance semanal– a las expectativas de repunte con su informe trimestral sobre las existencias estadounidenses, en esta ocasión, al 1° de septiembre. Allí el organismo sorprendió al mercado al revelar un stock de maíz de 53,22 millones de toneladas, un volumen que quedó un 9,24% por encima del promedio previsto por los privados en la previa del trabajo oficial, con 48,72 millones de toneladas, además de resultar un 35,08% superior al stock de igual momento del año anterior, de 39,40 millones de toneladas. La dimensión de la “sorpresa bajista” estuvo en el hecho que el volumen publicado por el USDA quedó afuera del rango manejado por los operadores, que fue de 46,81 a 50,93 millones de toneladas. Es decir, fue una revelación fuera de agenda para el mercado, que apareció en pleno avance de la nueva cosecha. Vale aclarar que ese mayor volumen de existencias se dio pese a que el USDA revisó a la baja su estimación sobre el volumen de la cosecha récord 2025/2026 en Estados Unidos, de 432,34 a 430,90 millones de toneladas, contra los 431,89 millones previstos en promedio por los privados. Esto no fue producto de un descenso en el rinde promedio, que fue sostenido en 117,06 quintales por hectárea, sino de una reducción de la superficie que llegó a ser cosechada, de 36,95 a 36,81 millones de hectáreas.

• Tiempo a favor de la cosecha

Como indicamos en el espacio de la soja, sobre el cierre de la semana el clima se convirtió en un factor bajista para los granos gruesos, dado el pronóstico de tiempo seco para los próximos días, que favorecerá el progreso de la cosecha y que, en el caso del maíz, contribuirá a bajar la humedad que venían arrastrando los cultivos en pie tras las lluvias del fin de semana anterior y de la primera semana que analizamos en este reporte. El lunes, en su informe semana, el USDA relevó el avance de la cosecha de maíz sobre el 18% del área apta, frente al 13% de la semana anterior; al 17% de igual momento de 2025; al 18% promedio de los anteriores cinco años, y al 20% previsto en promedio por los operadores. En cuanto a la valoración de los cultivos, sostuvo en el 57% la proporción de maíz en estado bueno/excelente, frente al 66% de igual momento del año anterior y al 57% estimado por los operadores. Marcó que está dentado el 96% de los cultivos y que está maduro el 72% del maíz.

• Bajas exportaciones semanales de EE.UU.

No resultó “constructivo” el jueves el reporte semanal sobre las exportaciones estadounidenses, dado que el USDA relevó ventas de maíz 2026/2027 entre el 18 y el 24 de septiembre por 536.000 toneladas, por debajo de las 838.300 toneladas del informe precedente y cerca del mínimo previsto por los operadores, que manejaron un rango factible de entre 500.000 y 1.300.000 toneladas. Con 252.200 toneladas, México fue el principal comprador semanal. Hasta el momento EE.UU. comercializó 18.773.600 toneladas de maíz, un 30,86% menos que las 27.151.400 toneladas negociadas a igual momento de 2025.

• Más maíz que el previsto por el USDA en EE.UU.

En su estimación mensual la consultora StoneX redujo el jueves de 411,67 a 409,34 millones de toneladas su previsión sobre el volumen de la actual cosecha estadounidense de maíz, luego de ajustar de 114,80 a 114,30 quintales por hectárea el cálculo sobre el rinde promedio. No obstante, estas cifras se mantuvieron bastante por encima de las proyectadas por el USDA el mes pasado, que fueron de 401,33 millones de toneladas y de 112,04 quintales por hectárea. El viernes el USDA publicará su nuevo informe mensual.

Del lado de los factores positivos para el mercado del maíz estadounidense se mantuvo:

• La crisis productiva en la UE

La mala actualidad del maíz en la Unión Europea quedó del lado de los pocos factores de sostén para el grano en Chicago. Al respecto, el martes la Comisión Europea redujo en su informe mensual de estimaciones agrícolas de 50,10 a 48,30 millones de toneladas su proyección sobre la cosecha 2026/2027 de maíz en la UE y la alejó de los 59,60 millones recolectados en la campaña 2025/2026. Pese a este nuevo ajuste, el organismo mantuvo en este reporte su previsión sobre las importaciones del forrajero en 25 millones de toneladas, por encima de los 19,30 millones adquiridos en el ciclo comercial precedente. En su reporte de septiembre el USDA proyectó la producción de maíz en la UE y sus importaciones en 50,60 y en 23,50 millones de toneladas, respectivamente. Atado a lo antedicho, en su relevamiento semanal sobre exportaciones e importaciones, la Comisión Europea informó que entre el 1° de julio y el 27 de septiembre la UE importó 4,96 millones de toneladas de maíz 2026/2027, volumen que resultó un 35% superior al recibido en igual segmento del año pasado. Los principales proveedores fueron EE.UU. y Ucrania, con 2,07 y con 1,46 millones de toneladas, respectivamente. Vale tener como referencia de la mayor necesidad importadora de la UE y del posicionamiento que Estados Unidos puede lograr como abastecedor del bloque ante los problemas que Ucrania tiene para despachar cargas por el Mar Negro que un año atrás las exportaciones estadounidenses de maíz en el período antes citado fueron de 534.939 toneladas. Cabe agregar que a contramano de este objetivo está operando la firmeza del dólar contra el euro, dado que encarece al grano estadounidense. Este también fue un argumento bajista.

TRIGO

Mayormente firme se mantuvo el valor del trigo argentino en el mercado físico, donde los exportadores sostuvieron sus propuestas en 230 dólares por tonelada (la equivalencia pasó de 348.795 a 347.530 pesos) para Bahía Blanca y para Necochea, mientras que las ajustaron de 225 a 220 dólares por tonelada (de 341.213 a 332.420 pesos) para el Gran Rosario.

En cuanto al valor FOB del trigo en los puertos argentinos, según los reportes diarios publicados por la Subsecretaría de Mercados Agropecuarios pasó de 263 a 251 dólares por tonelada.

Con bajas cerró la semana del trigo en el Matba Rofex, donde los ajustes de las posiciones diciembre y enero perdieron un 0,90 y un 1,05%, al pasar de 223 a 221 y de 227,50 a 225,10 dólares por tonelada.

Respecto de la carga de buques programada para el período del 30 de septiembre al 23 de octubre la BCR marcó que deben salir del Gran Rosario 320.000 toneladas de trigo; de Bahía Blanca, 80.000 toneladas; de Necochea, 10.831 toneladas, y de otras terminales fluviales, 32.200 toneladas.

En su trabajo semanal sobre cultivos la BCBA indicó el jueves que comienzan a realizarse las primeras pruebas de cosecha de trigo en el Norte del país, con resultados superiores al promedio histórico. “Con un 34% del cereal transitando de espigazón en adelante, concentrado en el Centro y en el Norte del área agrícola, los rindes esperados que informan los colaboradores de esas zonas son alentadores y podrían concretarse de no mediar condiciones adversas durante el llenado de granos. Actualmente, el área bajo condición de cultivo buena/excelente muestra un incremento de 8 puntos, respondiendo a una mejora de la oferta hídrica tras las lluvias registradas esta semana. Sin embargo, continúa evaluándose el impacto de las heladas de hace 3 semanas en zonas del Centro del área agrícola y analizando puntualmente cuáles son las mermas de rinde que ocasionaron”, advirtió la Bolsa.

* * *

Los precios del trigo estadounidense volvieron a cerrar con bajas el balance semanal. En Chicago los contratos diciembre y marzo retrocedieron un 2,87 y un 2,99%, al pasar de 258,37 a 250,96 y de 263,89 a 256,01 dólares por tonelada. Mientras que en Kansas las mismas posiciones del grano fino descendieron un 3,50 y un 3,35%, tras variar de 279,96 a 270,16 y de 284,37 a 274,84 dólares por tonelada. Entre las razones de las bajas, siempre con base en las ventas que continuaron haciendo los fondos de inversión y, en esta ocasión, por un movimiento en simpatía con las pérdidas del maíz, destacamos:

• La fuerte apreciación del dólar contra el euro

En un mercado diversificado en cuanto a proveedores, como lo es el del trigo, la competitividad es un bien supremo que, para el caso de la oferta estadounidense, viene siendo puesta en jaque en las últimas semanas por la fortaleza del dólar, en particular contra el euro. Esto está mejorando el posicionamiento del grano de la Unión Europea, en detrimento del trigo de Estados Unidos. En la semana la divisa estadounidense se apreció un 1,22%, con una paridad que pasó de 1,1391 a 1,1252 dólares por euro. Sin embargo, vale como referencia para dimensionar el movimiento de estas monedas que a mediados de agosto la paridad era de 1,1680 dólares por euro, de manera que el dato actual marca una “encarecimiento” del trigo estadounidense del 3,66%, un dato que influye sobre las decisiones de los compradores.

• Bajas exportaciones semanales de EE.UU.

No fue positivo el jueves el informe semanal sobre las exportaciones estadounidenses, donde el USDA relevó ventas de trigo 2026/2027 por 289.300 toneladas, ligeramente por encima de las 267.600 toneladas del trabajo precedente y cerca del mínimo previsto por los privados, que manejaron un rango factible de entre 250.000 y 450.000 toneladas. México fue el principal comprador, con 94.400 toneladas. Hasta el momento EE.UU. comercializó 9.657.700 toneladas de trigo, un 30,80% menos que las 13.956.300 toneladas negociadas a igual momento de 2025.

Mientras continúan sin freno las hostilidades entre Rusia y Ucrania, lejos de toda especulación de acuerdos de cese el fuego, de los factores con sesgo alcista apuntamos:

• Menores existencias en EE.UU.

El miércoles el USDA relevó las existencias estadounidenses del trigo al 1° de septiembre en 50,23 millones de toneladas, por debajo de los 51,41 millones previstos por los operadores y lejos de los 58,08 millones en stock a igual momento de 2025. En tanto que en su trabajo anual sobre la producción del grano fino 2026/2027, el organismo estimó 41,74 millones de toneladas, el volumen más bajo desde 1970, que quedó ligeramente por encima de los 41,59 millones calculados por los operadores y de los 41,66 millones proyectados por el USDA hasta el informe mensual de septiembre.

• Importante ajuste en la previsión de ventas rusas

Por las restricciones vigentes para despachar buques por la cuenca Mar de Azov/Mar Negro, la consultora SovEcon redujo el miércoles de 41,40 a 36,70 millones de toneladas su previsión sobre las exportaciones 2026/2027 de trigo ruso. “Este sería el volumen más bajo exportado desde el ciclo 2021/2022, cuando Rusia despachó 33,40 millones de toneladas”, dijo la firma. Agregó que un hecho clave para despejar expectativas de normalización para el comercio fue la larga reunión cara a cara que tuvieron a principios del mes pasado los presidentes de Rusia y de Turquía, Vladimir Putin y Recep Tayyip Erdogan, centrada en la situación en el Mar Negro. Tras las conversaciones, Putin criticó duramente el acuerdo de granos 2022/2023 y habló extensamente sobre los problemas que enfrenta Ucrania debido a las restricciones en sus exportaciones de grano. Las declaraciones posteriores de ambas partes, en opinión de SovEcon, no mostraron signos de avances significativos. “El mercado sigue valorando una normalización relativamente rápida del transporte marítimo en el Mar Negro. Creemos que esa es una suposición errónea. Con la improbabilidad de que las operaciones normales se reanuden antes de 2027, el mercado podría estar subvalorando significativamente la duración de la interrupción”, sostuvo Andrey Sizov, gerente general de SovEcon.

• Desde Ucrania ven pocas chances de acuerdos con Rusia

El lunes el ministro de Agricultura de Ucrania, Taras Vysotskyi, dijo en Bruselas que “ve pocas perspectivas de un alto el fuego en el Mar Negro que favorezca las exportaciones de cereales en los próximos meses” y advirtió que el país debería prepararse para que “la situación siga siendo crítica”. Agregó que los países que facilitan las negociaciones habían informado a Kiev que Rusia había rechazado las propuestas presentadas por los socios de Ucrania. Vysotskyi destacó que Ucrania amplió sus rutas de exportación alternativas ante la creciente dificultad de despachos a través del Mar Negro, pero reconoció que esos canales sólo gestionan alrededor del 45% del volumen agrícola que necesita salir del país. Las estimaciones ucranianas sugieren que los corredores alternativos podrían alcanzar un máximo de aproximadamente el 50%. “Si se mantiene ese límite, alrededor de 30 millones de toneladas de productos agrícolas podrían quedar sin ser exportados durante la actual campaña comercial, lo que tendría consecuencias potenciales para los inventarios, la liquidez agrícola, la capacidad de almacenamiento y la disponibilidad internacional de cereales”, dijo el funcionario. Añadió que las exportaciones de productos agrícolas sumaron 2,44 millones de toneladas en septiembre, lo que representa el 46% de su potencial. Esta cifra incluyó 1,40 millones de toneladas de cereales (de ellas, 1,10 millones habrían sido de trigo), 444.000 toneladas de semillas oleaginosas y 311.000 toneladas de aceites vegetales. En el mismo sentido, el Servicio Estatal de Estadística dijo que al 1° de septiembre las existencias de trigo sumaron 14,60 millones de toneladas y se ubicaron un 31,6% por encima de igual momento del año anterior. Relacionado con todo esto, que afecta de manera muy negativa los ingresos de los agricultores, Vysotskyi, sostuvo que la superficie sembrada con trigo de invierno en Ucrania para la cosecha de 2027/2028 podría reducirse un 17%.

Granar Research

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