Indicadores exógenos que impactan sobre los precios

*Tipo de cambio Comprador (cotización divisa) del Banco Nación

SOJA

En un clima de notable inestabilidad cambiaria, donde a una semana que cerró con una apreciación del peso respecto del dólar en torno del 10% le siguió otra con una devaluación de la moneda local próxima al 7,5%, la soja argentina impuso una firmeza propia de un bien que está siendo requerido por quienes "hicieron saltar" el registro de declaraciones juradas de ventas al exterior en las menos de 72 horas que rigió la reducción a cero de los derechos de exportación, instancia que tuvo al complejo sojero como un actor protagónico. Es entonces que a los fines de este balance semanal las propuestas de los compradores por la soja con entrega inmediata pasaron de 450.000 a 495.000 pesos por tonelada (la equivalencia pasó de 342 a 350 dólares) para la zona del Gran Rosario, para Bahía Blanca y para Necochea. El valor orientativo de la Cámara Arbitral de Cereales de Rosario varió de 449.500 a 499.800 pesos.

En su última referencia para la semana la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR) relevó el FAS teórico de la soja para la industria aceitera exportadora en 408.212 pesos por tonelada. Según los reportes diarios de la Secretaría de Agricultura, al cabo de la semana el valor FOB del poroto de soja en los puertos argentinos pasó de 400 a 405 dólares por tonelada; el del aceite, de 1065 a 1070 dólares, y el de la harina, de 278 a 295 dólares por tonelada.

Con el mercado de futuros local procurando volver al estado de situación anterior al efímero Decreto 682/2025, el saldo de la semana fue bajista para la soja en el Matba Rofex. En efecto, los ajustes de las posiciones noviembre y enero retrocedieron un 2,06 y un 3,72%, al pasar de 349,10 a 341,90 y de 349 a 336 dólares por tonelada.

En el relevamiento semanal sobre la carga de buques programada para el período del 30 de septiembre al 1º de noviembre la BCR marcó que deben salir del Gran Rosario 286.000 toneladas de grano, 678.600 toneladas de harina y 166.750 toneladas de aceite; de Bahía Blanca, 127.500 toneladas de grano; de Necochea, 78.134 toneladas de grano, y desde otras terminales fluviales, 107.910 toneladas de grano.

En la jornada de lanzamiento de la Campaña Gruesa 2025/2026 en la Argentina, la Bolsa de Cereales de Buenos Aires (BCBA) estimó el martes una intención de siembra de soja sobre 17,60 millones de hectáreas, un 4,35% por debajo de los 18,40 millones del ciclo anterior y proyectó la cosecha en 48,50 millones de toneladas, un volumen que resultaría un 3,58% inferior que los 50,30 millones obtenidos en la temporada 2024/2025. Esta previsión de la entidad quedó en línea con los 48,50 millones de toneladas pronosticados por el USDA en su último informe mensual.

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Tras dos semanas bajistas seguidas, la soja logró un cierre ligeramente positivo en Chicago, donde los contratos noviembre y enero recuperaron un 0,42 y un 0,39%, luego de pasar de 372,49 a 374,05 y de 379,56 a 381,03 dólares por tonelada. Las únicas dos ruedas alcistas de la semana fueron las del miércoles y el jueves, cuando influyeron sobre el mercado estos hechos políticos:

• El anuncio de un encuentro entre Trump y Xi, en cuatro semanas

El miércoles Trump escribió en Truth Social: "Los productores de soja de nuestro país se ven perjudicados porque China, solo por razones de ‘negociación’, no compra. Hemos ganado tanto dinero con los aranceles que vamos a tomar una pequeña parte de ese dinero y ayudar a nuestros agricultores. ¡NUNCA DEFRAUDARÉ A NUESTROS AGRICULTORES! El dormilón Joe Biden no hizo cumplir nuestro acuerdo con China, donde iban a comprar miles de millones de dólares de nuestros productos agrícolas, pero soja, en particular. Todo va a salir muy bien. ¡AMO A NUESTROS PATRIOTAS, Y CADA AGRICULTOR ES EXACTAMENTE ESO! Me reuniré con el presidente Xi, de China, en cuatro semanas, y la soja será un tema importante de discusión. ¡HAGAMOS QUE LA SOJA Y OTROS CULTIVOS VUELVAN A SER GRANDES!". Vale advertir que anuncios como este se sucedieron en varias ocasiones anteriores sin un resultado positivo, por lo que el entusiasmo del mercado fue muy medido. Por otro lado, según lo ocurrido en años anteriores, en cuatro semanas la cosecha estadounidense de soja estará rondando el 80% del área apta, por lo que la presión sobre la logística de acopio de soja/maíz puede ser importante en ese momento como para asimilar otro resultado no positivo del cónclave de los presidentes.

• Promesas de ayudas para los farmers

Como complemento de lo comunicado por Trump, y quizás con mayor relevancia sobre el mercado, el jueves el todoterreno secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, dijo que el gobierno federal apoyará a los agricultores estadounidenses ante la negativa de China a comprar soja y que un anuncio al respecto será comunicado el martes. "Es lamentable que los dirigentes chinos hayan decidido utilizar a los agricultores estadounidenses, en particular a los productores de soja, como rehenes o peones en las negociaciones comerciales", afirmó Bessent. Y agregó: "El martes veremos un apoyo sustancial para los agricultores y también trabajaremos con la Oficina de Crédito Agrícola para asegurarnos de que tengan lo que necesitan para la próxima planificación". Todo lo antedicho se dio luego de que China se quedó con buena parte de los 40 cargamentos de soja que la Argentina negoció en medio de la fugaz reducción a cero de los derechos de exportación y cuando las ventas de soja 2025/2026 de EE.UU. a China suman cero toneladas. Entonces, tras reclamos como los hechos por la Asociación Americana de Soja, la Administración Trump sabe que debe hacer algún gesto en favor de un sector que forma parte del núcleo duro de votantes republicanos. Y en eso se enmarcan las iniciativas oficiales. En el más amplio sentido de la especulación, se habla de montos que podrían ir de 10.000 a 15.000 millones de dólares. Cifras elevadas tratándose de un gobierno que debió cerrarse tras no lograr la aprobación legislativa para el presupuesto.

Eso fue todo lo que hubo del lado alcista. En tanto que el límite para subas mayores lo pusieron:

• Se aceleró la siembra en EE.UU.

El lunes el USDA relevó el avance de la cosecha de soja sobre el 19% del área apta, contra el 9% de la semana anterior; el 24% de igual momento de 2024; el 20% promedio 2020/2024, y el 19% previsto por los operadores. A esto hay que agregar que toda la semana presentó condiciones de tiempo seco sobre el cinturón sojero/maicero, que seguramente favorecieron el trabajo de las máquinas. Lamentablemente, por el cierre del gobierno estadounidense, el mercado no contará el lunes con el reporte semanal de cultivos del USDA, por lo que su lugar será ocupado por los relevamientos privados y por la acción de los especuladores. El lunes pasado el USDA también elevó del 61 al 62% la proporción buena/excelente de soja y la ubicó debajo del 64% de igual momento de 2024, pero arriba del 60% previsto por los privados.

• La ausencia total de compras chinas en EE.UU.

Más allá de las promesas políticas, el hecho concreto es que China no compró soja estadounidense de la campaña 2025/2026. Mientras esto no cambie, una eventual mejora de los precios de la oleaginosa será cuesta arriba. Esto, incluso con los intentos de compensar la ausencia de demanda china con otros mercados, tal como lo retrató ayer un artículo de la agencia Reuters: "Una misión comercial a Nigeria. Un memorando de entendimiento con Vietnam. Un aumento repentino de las compras desde Bangladesh. Estos países no suelen ser grandes consumidores de soja del cinturón agrícola estadounidense. Pero productores desesperados, sus organizaciones comerciales y la administración del presidente Donald Trump están recurriendo a rincones remotos del mundo con la esperanza de evitar un desastre para la agricultura a causa de una guerra comercial que ha impedido a China comprar suministros estadounidenses. Los esfuerzos realizados hasta ahora no han logrado compensar la pérdida del mayor cliente del cultivo del país, según muestran los datos y las entrevistas, y el dolor financiero se extiende a los fabricantes de tractores y a otras empresas agrícolas". Según el artículo de Tom Polansek por primera vez en más de 20 años, los importadores chinos aún no compraron soja de la cosecha estadounidense, "lo que obliga a los agricultores a almacenar sus cosechas con la esperanza de que los precios eventualmente suban desde su mínimo en cinco años. Este riesgo retrasa su capacidad de generar ingresos en momentos en los que enfrentan costos crecientes en todos los ámbitos, desde la mano de obra y la energía hasta los fertilizantes". En ese contexto que describe Reuters es que el sector agrícola estadounidense demanda hechos más que palabras. 

• Auguran rindes mayores a los previstos por el USDA

En su actualización de estimaciones mensuales, la consultora StoneX calculó el volumen de la producción de soja en Estados Unidos en 117,74 millones de toneladas, por encima de los 115,86 millones de septiembre y de los 117,05 millones previstos por el USDA. Para llegar a dicho volumen la firma elevó de 35,78 a 36,25 quintales por hectárea el rinde promedio, contra los 35,98 quintales pronosticados por el organismo en el informe de septiembre.

–Fue neutro para los intereses de la soja el informe trimestral de existencias estadounidenses publicado el martes por el USDA, dado que allí relevó un stock al 1º de septiembre de 8,60 millones de toneladas, levemente por debajo de los 8,79 millones previstos en promedio por los operadores y de los 8,98 millones estimados por el organismo como stock de cierre de campaña en el último informe mensual. Como suele ocurrir en este reporte, el USDA revisó el dato de cosecha 2024/2025 y lo elevó ligeramente, de 118,84 a 119,04 millones de toneladas por un incremento del área que llegó a la cosecha.

MAÍZ

Los precios del maíz argentino tendieron a declinar durante la semana en la plaza física local, donde la transición de las ofertas de los exportadores fue de 181 a 178 dólares por tonelada (la equivalencia pasó de 238.377 a 252.959 pesos) para el Gran Rosario; de 180 a 175 dólares (de 237.060 a 247.713 pesos) para Bahía Blanca, y de 173 a 171 dólares por tonelada (de 233.723 a 242.051 pesos) para Necochea.

El valor FOB del maíz en los puertos argentinos pasó de 199 a 201 dólares por tonelada, según los reportes diarios de la Secretaría de Agricultura.

Con leves altibajos cerró la semana del maíz en el Matba Rofex, donde los ajustes de las posiciones diciembre y abril alternaron una baja del 0,82% y una mejora del 0,81%, tras variar de 183 a 181,50 y de 174,60 a 176 dólares por tonelada, respectivamente.

En su informe semanal sobre la carga de buques programada para el período del 30 de septiembre al 1º de noviembre la BCR marcó que deben salir del Gran Rosario 465.700 toneladas de maíz; desde Bahía Blanca, 98.000 toneladas; desde Necochea, 33.000 toneladas, y desde otras terminales fluviales, 31.000 toneladas.

En el lanzamiento de la Campaña Gruesa 2025/2026 en la Argentina, la BCBA estimó el martes la intención de siembra de maíz para grano comercial en 7,80 millones de hectáreas, un 9,86% por encima de los 7,10 millones cubiertos en el ciclo precedente. En tanto que, sobre la producción potencial, la entidad calculó un volumen de 58 millones de toneladas, que resultaría un 18,37% mayor que los 49 millones recolectados en la campaña 2024/2025. Esta primera proyección quedó bastante por encima de los 53 millones de toneladas pronosticados por el USDA en su último reporte mensual.

El jueves, en su informe semanal la BCBA relevó el avance de la siembra de maíz argentino 2025/2026 sobre el 19,8% de los 7,8 millones de hectáreas previstos, tras un progreso semanal de 7,4 puntos porcentuales. "La buena humedad en los suelos está permitiendo cumplir con los planes de siembra temprana, que reflejan un adelanto interanual de 7 puntos. No obstante, en zonas como el Oeste, Centro y el Noreste de Buenos Aires la falta de piso y caminos en mal estado han ralentizado el ritmo de siembra, mientras que, en otras regiones, como el Centro de Santa Fe y en Entre Ríos, con lotes ya entre v2 y v4, se comienza a observar una buena respuesta a la fertilización", dijo la entidad.

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El maíz hilvanó la tercera semana bajista seguida en Chicago, donde las posiciones diciembre y marzo retrocedieron un 0,71 y un 0,68%, tras variar de 166,13 a 164,95 y de 172,73 a 171,55 dólares por tonelada. Al igual que la soja, el forrajero tuvo tres de cinco ruedas negativas y entre los factores que influyeron en esta nueva caída semanal destacamos:

• Mayores existencias en EE.UU.

El martes el USDA relevó las existencias estadounidenses al 1º de septiembre en 38,91 millones de toneladas, un 14,58% por encima del promedio esperado por los operadores, de 33,96 millones, y también por encima del volumen estimado por el organismo como stock de cierre de campaña en su último informe mensual, de 33,66 millones de toneladas. Al igual que en el caso de la soja, el USDA revisó en modo alcista su cálculo sobre el volumen de la producción de maíz 2024/2025, de 377,63 a 378,27 millones de toneladas, un dato que quedó arriba de los 378,09 millones previstos por los operadores y que respondió a una corrección del área que llegó a la cosecha. Como lo señalamos inmediatamente después de publicado el informe trimestral, a la producción 2025/2026 récord ahora se agregó un stock inicial mayor al necesario. En adelante, para la formación de los precios, el mercado buscará dilucidar cuán cerca/lejos quedará la marca récord de los 427,11 millones de toneladas proyectados por el USDA en su último informe mensual, algo que sólo podrá ser revelado tras el paso de las cosechadoras.

• Más de 420 millones son posibles en EE.UU.

Y relacionado con lo antedicho, en su revisión mensual de estimaciones la firma StoneX calculó el miércoles el volumen de la producción 2025/2026 de maíz en EE.UU. en 425,14 millones de toneladas, por encima de los 421,07 millones que esta consultora calculó en septiembre, pero por debajo de los 427,11 millones previstos por el USDA. El incremento del área que llegará a la cosecha previsto por el USDA amortiguó la reducción del rinde promedio previsto por la consultora, de 117,31 a 116,68 quintales, contra los 117,18 quintales pronosticados por el organismo en el informe de septiembre. Cabe señalar que lo augurado por StoneX fue a contramano de la visión de otros analistas privados que especulan con cifras más próximas a los 410 millones por el impacto de enfermedades fúngicas sobre los cultivos.

• Buen tiempo para el avance de la cosecha

Si bien el dato publicado el lunes por el USDA marcó un avance de la cosecha algo más lento de lo previsto, influyó en modo bajista el tiempo seco que prevaleció durante toda la semana sobre el Medio Oeste, que aceleró los trabajos de campo. En su informe, el USDA reportó el avance de la cosecha de maíz sobre el 18% del área apta, contra el 11% de la semana anterior; el 20% de igual momento de 2024; el 19% promedio del período 2020/2024, y el 20% previsto por los operadores. En cuanto al estado, mantuvo sin cambios, en el 66%, la proporción de maíz buena/excelente, un dato que superó el 64% de 2024 y el 65% calculado por los privados. Reiteramos en este punto lo expresado en el espacio del maíz, por el cierre del gobierno de Estados Unidos el mercado andará a ciegas, dado que mientras dure esta situación el USDA no publicará ningún reporte.

• Prevén una abundante oferta en Brasil

En su reporte semanal la división Brasil de AgResource estimó la producción brasileña de maíz en la campaña 2025/2026 en 142,37 millones de toneladas, respaldada por una expansión del 3,8% en el área sembrada –sobre todo, para la safrinha– y por una ganancia de rendimiento proyectada del 16,5%. "Con este escenario, se espera que las exportaciones brasileñas de maíz alcancen los 46 millones de toneladas, superando en 3 millones la proyección del USDA para, mientras que el consumo industrial probablemente supere los 30 millones de toneladas", indicó la consultora. Cabe recordar que en su trabajo sobre perspectivas agropecuarias 2025/2026 la Conab estimó en 138,28 millones de toneladas el volumen total de la producción de maíz en Brasil, levemente por debajo de los 139,70 millones previstos para la actual campaña, y en 46,50 millones de toneladas las exportaciones, contra los 40 millones 2024/2025.

• Sin un dato clave para el maíz

Mientras el mercado espera por el número final que tendrá la cosecha récord, el principal "insumo" de sostén para los precios del maíz en Chicago vino siendo el ágil ritmo de las exportaciones. Por eso, los reportes del USDA de los jueves sobre las ventas externas de Estados Unidos ganaron peso propio. Ahora, mientras dure el cierre del gobierno, los operadores no contarán con esa herramienta clave. De hecho, para el primero reporte no publicado este jueves los privados auguraban un rango posible de ventas entre 1,20 y 2 millones de toneladas, frente a las 1.923.400 toneladas del trabajo del jueves anterior. Se mantiene como un hecho alentador que, según estimaciones privadas, el volumen de maíz negociado al 25 de septiembre se ubicaría entre un 67 y un 71% por encima del nivel de igual momento de 2024.

TRIGO

El valor del trigo argentino en la plaza física se mantuvo firme durante la semana, con propuestas de los exportadores que pasaron de 199 a 200 dólares por tonelada (la equivalencia pasó de 262.083 a 283.100 pesos) para el Gran Rosario; de 200 a 205 dólares (de 263.400 a 290.178 pesos) para Bahía Blanca, y de 195 a 197 dólares por tonelada (de 256.815 a 278.854 pesos) para Necochea.

En cuanto al valor FOB del trigo en los puertos argentinos, según los reportes diarios publicados por la Secretaría de Agricultura pasó de 223 a 222 dólares por tonelada.

Sin una tendencia definida se comercializó el trigo de la nueva cosecha, con propuestas para las entregas entre noviembre y diciembre que pasaron de 190 a 185 dólares por tonelada para el Gran Rosario y de 188 a 187 dólares para Necochea, en tanto que para Bahía Blanc se sostuvieron en 190 dólares por tonelada.

Fue negativo el saldo de la semana para los precios del trigo en el Matba Rofex, dado que los ajustes de las posiciones noviembre y diciembre descendieron un 1,34 y un 1,33%, al pasar de 187 a 184,50 y de 188 a 185,50 dólares por tonelada.

En su informe semanal sobre la carga de buques programada para el período del 30 de septiembre al 1º de noviembre la BCR marcó que deben salir desde el Gran Rosario, 208.000 toneladas de trigo; de Bahía Blanca, 50.000 toneladas, y desde Necochea, 103.400 toneladas.

La BCBA sostuvo el jueves que las lluvias recientes tuvieron un impacto mayormente positivo. "Aunque no se registraran hectáreas bajo condiciones restrictivas de humedad, este aporte resulta oportuno y beneficioso considerando que las temperaturas están en aumento y que el 80% del cereal transita desde encañazón en adelante. Si bien continúan las aplicaciones de fitosanitarios para el control de enfermedades fúngicas y plagas, los rindes estimados continúan elevándose y acercándose a los máximos históricos. A su vez, colaboradores del NOA informan los primeros lotes recolectados, con rindes que rondan los 10 quintales por hectárea, alineándose con los valores actualmente proyectados", dijo la Bolsa, que el martes, en el marco del lanzamiento de la Campaña de Granos Gruesos 2025/2026, elevó de 20,50 a 22 millones de toneladas su previsión sobre el volumen de la producción argentina de trigo.

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Con valores en baja cerraron los negocios el trigo estadounidense por tercera semana consecutiva. En Chicago los contratos diciembre y marzo descendieron un 0,87 y un 1,07%, al pasar de 190,96 a 189,30 y de 197,75 a 195,64 dólares por tonelada. En Kansas estas posiciones resignaron un 1,68 y un 1,47% de sus precios, tras variar de 185,72 a 182,60 y de 193,34 a 190,50 dólares por tonelada. De los factores que prolongaron la debilidad de las cotizaciones del grano fino hubo uno que fue excluyente:

• La cosecha fue mayor que la prevista en EE.UU.

El martes, en su revisión anual de la producción de trigo, el USDA estimó la cosecha 2025/2026 en 54,01 millones de toneladas, un 3,03% por encima de los 52,42 millones calculados en el último informe mensual. Este dato, que se sustentó en un incremento del rinde promedio de 35,44 a 36,92 quintales por hectárea y en una mayor producción de trigo de invierno –pasó de 36,88 a 38,21 millones de toneladas–, no sólo resultó superior al promedio de las previsiones privados, de 52,39 millones de toneladas, sino que quedó afuera del rango manejado por los operadores, que fue de 51,85 a 53,07 millones de toneladas. Por carácter transitivo, la mayor producción impactó en el informe de existencias al 1º de septiembre, calculadas ahora por el USDA en 57,70 millones de toneladas, por encima de los 55,60 millones augurados en promedio por los privados y de los 54,22 millones en stock a igual momento del año pasado. En un contexto mundial donde abunda el trigo en los principales proveedores, lo publicado por el USDA determinó el martes el resultado negativo de la semana.

• Inminente inicio de la cosecha en el hemisferio Sur

Además de una mejora en el dinamismo de las ventas de trigo de Rusia, el otro factor bajista relevante para el mercado de trigo internacional fue la confirmación a lo largo de la semana de las buenas perspectivas para la producción del cereal en el hemisferio Sur, donde la cosecha comenzará a dar los primeros pasos durante este mes. En efecto, para Australia se consolida la expectativa de ver el volumen de la cosecha en torno de los 35 millones de toneladas, mientras que, para la Argentina, como lo indicamos en el espacio del mercado local, la BCBA mejoró su proyección para el grano fino de 20,50 a 22 millones de toneladas, un volumen que, de obtenerse, implicaría un salto del 18,28% frente a los 18,60 millones del ciclo anterior; superaría los 19,50 millone pronosticados por el USDA, y quedaría muy cerca del récord de 22,15 millones logrado en el ciclo 2021/2022.

Granar Research

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